一番股权竞购，中国平安最终击败海航获得上海家化集团100％股权。平安方面表示，未来5年将投资20亿元帮助上海家化完善产业链建设。同时，上海家化复牌股价微涨1.91％

中国平安在公告中透露，中国平安将在品牌推广、渠道网点建设、客户资源共享等方面向上海家化提供支援。此外，更有消息称，中国平安将依托全国48.9万名强大的寿险营销团队做后援，为上海家化申请直销牌照。

光大证券此前曾称，上海家化易主平安之后，短期来看，诸如公司改制、改制以后高管和大股东的过渡和适应以及改制后公司可能的股权激励等因素，将使其股价保持平稳，符合各方利益；长期来看，随着公司改制成功，公司将摆脱国有机制的束缚，未来股权激励启动，将提升管理层的积极性。公司作为国内优秀的日化行业龙头企业，未来仍有很大的成长空间。

但业内人士普遍认为，平安对上海家化的整合还有很漫长的路要走。专家认为，平安将给上海家化带来资金和管理经验的“输血”，但在运营中起到的作用非常有限，一直以来，家化团队过于保守，战略导向不够清晰，如果固守原来的思维模式，家化的前景并没有想象中的光明。

11月7日，上海家化发布公告，称平安信托旗下公司平浦投资为家化集团100％股权受让人，成为上海家化的控股股东，备受市场关注的股权竞购战终于尘埃落定。上海家化的资产一直受到市场极大的关注，并引来各方资本争相追逐。这次家化的股权落户平安旗下，对双方来说都可谓是正中下怀，得尝所愿。

此番股权竞购，中国平安最终击败海航获得上海家化集团100％股权。平安方面表示，未来5年将投资20亿元帮助上海家化完善产业链建设。同时，上海家化复牌股价微涨1.91％。

有意思的是，之前的竞购战引来了众多竞购方的追捧，不过，上海家化董事长葛文耀曾屡屡强调“家化绝对不会卖给外资”，将众多外资挡在竞购门外。最终上海家化的股权竞购战演变成平安信托旗下公司平浦投资和海航商业的“角逐”。尽管善于资本腾挪的海航商业溢价高达6亿元，却仍不受待见，上海家化用3年不募资的“毒丸”计划成功击退海航。最终，平安得以70亿元的底价入主上海家化。

不谋而合

上海家化前身系上海家化有限公司，2001年3月在上证所上市，成为国内化妆品行业首家上市企业。据平安方面人士透露，平安信托计划以家化集团为基础，推动日化主业之外的时尚产业，包括高端表业、精品酒店及旅游地产开发等。并且，平安信托承诺未来5年追加70亿元投资，并将把其中的50亿元都投向家化集团的时尚产业方面。

这一想法与上海家化不谋而合，此前上海家化集团上报给上海市政府的改制方案中，“定位为一家综合性时尚产业集团，不光做化妆品与日化品，还将涉及手表、珠宝、时装以及精品酒店”的发展目标被作为重点解读。

“买保险送六神花露水”，在中国平安成功竞得上海家化后，日前有不少网友如此调侃。据了解，中国平安在公告中透露，中国平安将在品牌推广、渠道网点建设、客户资源共享等方面向上海家化提供支援。此外，更有消息称，中国平安将依托全国48.9万名强大的寿险营销团队做后援，为上海家化申请直销牌照。

据分析，上海家化主要吸引投资者的亮点有两个：“一个是它的经营有充足的现金流，其二是拥有众多历史悠久的品牌。”当中有六神、美加净以及细分市场领域的佰草集、清妃等品牌，分别占据了各自细分市场的领导地位，当中六神品牌作为支柱产品是获得稳定的收入和利润来源。

2011年1-9月，公司实现营业总收入28.7亿元，同比增长18％，其中化妆品销售收入同比增长16.6％，佰草集、高夫、美加净等品牌产品的销售均有良好表现。1-9月归属母公司所有者的净利润为2.8亿元，同比增长33.8％；经营性现金净流入为4亿元，现金流非常充沛。

其中第一现金和利润的来源是六神。六神在国内花露水和沐浴露产品市场的占有率分别为60％和7％，2010年报显示，六神产品的收入占公司总收入的45％，为公司第一现金和利润的来源。佰草集是上海家化的第二利润来源品牌，其2010年收入增速维持在50％左右，收入占公司总收入的24％。而第三的收入来源为一老品牌，美加净。

追溯第一案

2008年9月，上海市国资委发布《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》。2010年3月，上海家化开启了“日化业并购第一案”。

12月，上海家化公告其母公司家化集团改制以来，平安保险、中投公司、淡马锡、复星集团、海航集团、中信资本、鼎晖、红杉、弘毅等多家金融机构／实业公司均曾有意出价竞购。

2011年9月7日，上海家化公布改制方案，明确了交易方式、转让底价、受让方资格条件等重要事项。根据方案，上海市国资委将以公开挂牌方式出让所持有的家化集团100％国有股权。挂牌价格为51.09亿元，其中家化集团所持上海家化股权作价43.9亿元。

到了最后的对决阶段，争夺的两支主要力量愈加凸显，海航与平安方面都曾试图加价。但是，上海家化似乎对海航的积极争取并不感兴趣。为此，公司称其未来3年除股权激励增发外，不再提交其他任何形式的再融资方案，并称这是防止改制后沦为资本运作工具。

有观点认为，这一“毒丸”计划体现了家化对海航的“恐惧”，这对于家化的未来发展而言无疑是下下策。但为了避免海航病急乱投医，将已非常紧张的资金链问题转嫁至上海家化之上，家化集团蓦然提高了竞购方的投资和资本运作成本。

上海家化虽如此，但是海航对于家化这桩买卖不可谓没有诚意。去年便与家化的国资母公司主体上海国盛签订过整体战略合作计划的海航曾由董事长陈峰亲自挂帅，前往上海向家化示好。在多次表示50亿元报价不贵的同时，海航方面还称计划将家化集团打造成海航集团旗下的时尚产业集团，未来5年内跻身国内一流。

竞买文件进一步显示，上海家化可利用海航的产业链支持，获得巨大的低成本甚至免费的广告资源和无壁垒的销售渠道海航在全国拥有14个机场，年接待旅客超过2000万人次，海航商业在去年的全国连锁百强排名中位列第47位，还拥有部分地标性高端物业，允诺可为佰草集、双妹等高端产品开设专营店。再加上海航大新华物流的仓储和物流配送网络，海航的第三方支付平台及合作卡业务的共享，从产业对接而言，家化似乎没有理由拒绝。

所以，多位接近交易的知情人士表示，上海家化承诺3年内不募资，就是为了阻退海航竞购。而海航竞购家化集团股权的目的，则是将上海家化作为资本运作平台。

这和上海家化与中国平安的默契十足形成了鲜明的对比。中国平安认为，此次之所以能够打败竞争对手海航集团，得益于其16年来在上海的经营和此前成功投资云南白药、许继电气等项目。有业内人士表示，本次平安竞购的主要操盘手为光明乳业前董事长、现平安信托副董事长王佳芬，同在上海企业圈、行事稳健，可谓葛文耀的老相识，且海航的规划再美好，旗下上市公司几乎全部被质押的背景还是让葛文耀担心。正是这一系列因素的叠加使得家化的掌舵人始终看好平安，也成为造成今日结果的重要原因。

投靠平安的利弊

虽然经营上不缺钱，但找一个更大的后台依靠也是此次上海家化产权交易的目的所在。而中国平安一方面有雄厚的资金背景能协助家化进行产业并购；另一方面此前曾表示将积极帮助家化的直销体系。

光大证券此前曾发表研报称，短期来看诸如公司改制、改制以后高管和大股东的过渡和适应，以及改制后公司可能的股权激励等因素，股价保持平稳符合各方有利。长期来看，随着公司改制成功，公司将摆脱国有机制的束缚，未来股权激励启动，将提升管理层的积极性。公司作为国内优秀的日化行业龙头企业，未来仍有很大的成长空间。

同时也有负面声音，有分析人士称，尽管拥有六神、美加净、佰草集等多个知名品牌，但上海家化目前在国内化妆品的市场份额仅为1.5％。上海家化今年前三季度季报显示，2011年前三季度实现销售收入28.7亿元，同比增长18％，净利2.8亿元，同比提升34％。分析人士指出，相较于上海家化的盈利能力来看，其估值并没有给进入者留下太大的获利空间。

尽管在竞购上笑到了最后，但业内人士普遍认为，平安对上海家化的整合还有很漫长的路要走。专家认为，平安将给上海家化带来资金和管理经验的“输血”，但在运营中起到的作用非常有限，“一直以来，家化团队过于保守，战略导向不够清晰，如果固守原来的思维模式，家化的前景并没有想象中的光明。”

在二级市场上，家化的复牌并没有迎来大涨，分析人士指出，因上海家化停牌期间沪深股市经历大幅下跌，复牌后有补跌的风险。